三周期推动，钴价料将上行

钴价是影响钴板块股价的核心因素，钴价主要由于供给周期、需求周期和库存周期决定。从供给周期看，2020年钴供给或出现收缩（嘉能可减产1.2万吨，其他企业增产1万吨左右）；从需求周期来看，钴主要应用于电池领域，从消费电子来看，过去两年消费电子出货量负增长，对钴的需求拉动为负，受益于5G手机单机带电量提升和5G手机或引发换机潮，预计2020年消费电子对钴的需求拉动恢复正增长；从新能源汽车来看，受益于欧洲新能源汽车发展和特斯拉放量，预计新能源汽车对钴的拉动仍将保持较快增长；从库存周期来看，目前产业链库存处于低位。供给收缩，需求增长，库存低位，料2020年钴价继续反弹。

产能释放叠加钴价上行，公司业绩快速增长

公司现有钴精矿产能4000吨，未来变化不大；现有钴盐产能（主要为粗制氢氧化钴）5000吨，未来将新增钴盐产能1万吨；现有钴粉产能1500吨，未来增加至4500吨。原有铜产能1万吨，新增产能2万吨，公司未来处于产能扩张和产能释放期。

2018年钴价大涨及采购折扣系数的提高，2019年公司成本提升明显，随着高成本库存逐渐使用，预计未来钴产品成本下降明显，同时钴产品售价随着钴价上行料将上行，钴产品吨毛利预计明显增加，盈利能力提升叠加产能释放，预计公司业绩快速增长。

2020年1月，寒锐钴业发布 2019 年业绩预告，预计实现归母利润 1000-1500 万元，同比下滑 97.88%—98.59%，其中预计非经常性损益对公司净利润的影响大约为 630.00 万元。

业绩符合预期，钴价拐点确立。2019 年公司业绩大幅下滑主要受钴金属价格同比大幅下跌，公司钴产品毛利降低的影响，业绩符合预期。2019 年 Q4 公司实现归母利润 5000-5500 万元，环比增厚 1400-1900 万元，主要受钴价拐点出现，Q4 均价环比回升 15%的影响。2020 年初以来，电钴价格又上涨了 4.3%，公司业绩将继续改善。

供需改善，2020 年钴价可期

3C 领域，2020 年各大手机厂商将推出 5G 手机，考虑到 5G 手机的价格并不比 4G 手机贵，平价背景下，5G 手机将在 2020 年催生换机潮，3C 用钴量有望增长。新能源车领域，在双积分制的约束下（2019 年和 2020 年新能源汽车积分比率要求为 10%和 12%），国内新能源汽车产销量有望重回正增长。供给端，嘉能可 mutanda 停产、KCC 减产，将导致 2020年钴供给减少近 3 万吨，相较于 2019 年，2020 年钴的供需将发生极其显著的改善，2020 年钴价可期。

文章来源：中信建投证券&财通证券