1）正极材料：

1. 选择上市公司当升科技和杉杉股份作为样本，单位投资额差距较大，其中杉 杉为 21 亿/吨，当升为 7 亿/吨。单位固定资产投资（设备、厂房、土地）差 距较小，其中杉杉为 6 亿/吨，当升为 5 亿/吨。

2. 固定资产投资占比差距也较大，杉杉占比 28%、当升占比 71%

3. 考虑到最终横向与其他材料对比，全部换算到单 GWh 正极固定资产投资为 9500-12000 万。

2）负极材料：

1. 选择杉杉股份（有石墨化）和江西紫宸（上市公司是璞泰来，不包石墨化）作为 样本，杉杉和紫宸单位投资额分别为 4 万/吨和 3 万/吨，单位固定资产投资约 2 万/吨。

2. 单位固定资产占比上杉杉为 57%、紫宸为 71%。

3. 考虑到最终横向与其他材料对比，全部换算到单 GWh 负极固定资产投资约 2000 万。

4. 另一点值得注意的是，杉杉的项目从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工，包含石墨化，而对比江西紫宸则是将原料粉碎、石墨化工序外包。对比二者产线投资，杉杉单位投资为 3.81 万/吨，高于江西紫宸的 2.72 万/吨，单位投 资额高出 40%；单位固定资产投资高出 13%左右。

文章来源：天风证券