10月15日，当升科技发布前三季度业绩报告。公司预告 Q3 归母净利润 0.65-0.75 亿，同比降 19~30%，环比降 14~25%；其中，19Q3 非经常性损益-0.03~0 亿左右，对应 Q3 扣非净利润为 0.68~0.75 亿元，同比降16%~24%，环比降 11%~2%。1-3Q 净利润 2.1~2.3 亿，同比增 2.3-12%；其中非经常性损益约 0.22~0.25 亿元，对应扣非归母净利润 1.9~2.1 亿元，同比变化-4%~+5%。

Q3 正极海外占比提升+低价钴库存，单吨利润提升，但受行业影响，出货量不及预期。Q3 公司正极出货量预计不足 4000 吨，环比下滑近 15%，主要受国内动力锂电池减产影响，但海外需求 Q3 依然较强劲，我们预计公司海外出货占比达到 40%左右。前三季度出货量合计 1.25 万吨左右，我们预计全年出货量近 1.8 万吨，同比增 15%左右。Q3 单吨利润预计提升至近 1.7万/吨，除了海外占比提升，还得益于 Q3 金属钴价格上涨。国内金属钴从23 万/吨上涨 30%至 30 万吨，而公司拥有部分低价钴库存。

受宏观经济影响，中鼎利润下滑拖累业绩

受下游消费类电子行业增速放缓，扩产节奏延后影响，我们预计中鼎 Q3净利润600万左右，环比下滑 30%+。此外，公司持有中科电气 1985 万股，按照公允价值计量，预计影响 600 万左右投资收益。

3Q 正极新产能开始投放，20 年为产销大年

当升科技 7 月底海门 1 万吨高镍产能投产，客户认证进展顺利，预计三季度将开始贡献增量，满产后公司产能将达到 2.6 万吨/年，将满足比亚迪、海外的 SK、lg、三星等需求。第二，公司常州金坛基地目前地面以下建设完成，预计于 20Q1、Q2 分别投产 1 万吨产能，20 年中产能可达 4.6 万吨。我们预计 2020 年随着海外主流车企电动化平台投放，公司作为国内首批进入海外动力电池供应链的正极厂商，将极大受益于国际化采购。

文章来源：东吴证券