8月22日，光伏龙头晶澳科技发布2025年半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入239.05亿元，归属于上市公司股东的净利润-25.8亿元。分季度看，相较于一季度，二季度亏损幅度明显收窄，环比减亏超40%，毛利率改善明显。2025上半年实现出货33.79GW，截至2025半年度，全球累计出货量近300GW。

置于行业整体背景下审视，折射出晶澳在极端市场环境下的稳健特点。这一表现背后，既有行业周期性调整的客观因素，也与晶澳长期积累的综合实力与精细化管理能力密切相关。

刀刃向内：极致费控筑底

晶澳科技向来以“集约型”企业著称，这也成为其抗周期的关键因素之一。作为全球少数实现硅片、电池、组件全链条自主生产的企业，晶澳通过内部协同降低成本，同时依托规模化生产摊薄固定成本。数据显示，晶澳科技费用控制能力显著，多年来居于行业领先水平。2024年和2025一季度，销售期间费用率分别仅为6.59%、7.84%。2025年上半年，关键费用指标呈现双降态势，晶澳科技销售费用同比下降6.32%，管理费用同比下降16.82%，二季度期间费用率持续优化至5.23%，环比下降2.61个百分点。这种“节流”与“开源”的结合，使得晶澳在目前行业形势下能够保持相对稳健。

“这不是单纯节衣缩食，而是系统工程。”业内分析人士曾评价道，“当行业毛利率跌破生死线时，晶澳能把期间费用率压缩到5.23%，本质上重构了光伏制造的商业逻辑。”

深挖潜效：经营性底盘夯实

作为资金密集型行业，充沛的现金周转如同维系企业生存的血液。根据财报，晶澳科技经营性现金流净额连续三个季度改善，二季度单季净流入达37亿元，截至半年度，该数据超45亿。连续的现金流改善，显示了公司在资金管理上的高效，也反映了其有效控制了成本和支出。值得注意的是，晶澳科技已连续15年保持经营性现金流为正，一定程度上为应对行业波动提供了充足“弹药”，充分展现出公司在资金运营和财务管理上的卓越能力。

此外，截至2025年半年度末，晶澳科技货币资金达260.75亿元，现金储备的增厚，可以帮助晶澳科技建立起丰厚的资金安全垫，避免出现掣肘情形，更从容应对目前的行业困境，提高其抗风险能力。

底部已现：行业结构优化中蕴机遇

近期，国家层面密集出台的供给侧结构性改革政策，以及央企的采购动向，为光伏行业注入了新动能。在政策持续发酵背景下，主链N型各产业环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升，组件价格小幅上涨，价格传导已经初见成效，供给侧改革产生正面催化。市场观点普遍认为，光伏底部信号已现，随着政策组合拳持续发力和市场自我调节，有望为光伏企业带来价格修复、技术溢价、行业整合的三重利好，从而迎来基本面的困境反转。产业链盈利回归理性，市场集中度也将进一步向具备资金、技术优势的头部企业倾斜。

对于现金储备充足、融资渠道畅通的晶澳科技而言，这为其在行业整合期获取优质资源创造了条件。同时，对高效组件的集中采购也显示出央企对技术升级的支持，标志着光伏市场从“低价驱动”向“价值驱动”的转型。这种对高效产品的偏好，与晶澳科技的技术路线亦高度契合。

有分析表示，晶澳科技的半年报，是一份典型的“周期底部样本”：表面亏损，实则暗藏环比改善、现金流回血、费用管控的关键转折点。光伏行业的残酷出清也终将孕育出新秩序——当CR5集中度突破70%、N型渗透率持续攀升时，具备成本、技术、资金三重优势的龙头，更易顺势成为周期反转的赢家。