1.1.1. 大型电力央企的清洁能源转型任重道远
目前，火电在大型电力央企装机容量中的占比仍然较高。在五大发电集团2019年底的装机结构中，除了国家电投的火电装机占比相对较低（54%），其他发电集团的火电装机占比均在70%上下。因此，在碳达峰、碳中和的长期目标下，大型电力央企面临的清洁能源转型压力较大。
因此，为了实现能源转型的目标，“十四五”期间大型电力央企的新能源装机需要大幅加速。“十三五”的前四年中（2016-2019），五大发电集团的新能源装机进度较为滞后，累计新增的风电、光伏装机容量仅为28.6/19.8GW（国能集团2017年合并成立，因此从2018年开始计算），而同期全国新增风电、光伏装机容量为81/162GW。因此，若想实现清洁能源的转型，“十四五”期间大型电力央企的新能源装机进度必须大幅加快。
1.1.2. 2020年大型电力央企的新能源装机已经开始提速
从已经公布的装机情况来看，2020年各大电力央企的新能源装机已经开始加速，均超额完成了年初制定的目标。例如，国家电投2020年新增光伏装机10.28GW、风电装机11.58GW，新能源累计装机已突破60GW。华能集团2020年新增新能源装机突破1000万千瓦，超过前4年的增量总和。国能集团则在2020年投产新能源521万千瓦，开工新能源535万千瓦，圆满完成年初提出的“两个500万千瓦”目标。此外，三峡新能源、中广核新能源2020年投产的装机容量分别超过500、400万千瓦，较之前的装机规模同样有明显的提升。
在装机机构上，预计“十四五”期间大型电力央企的新能源装机将进一步向光伏倾斜。除国家电投外，“十三五”期间五大电力集团的新能源装机以风电为主，每年的新增光伏装机仅在几百兆瓦的级别。从2020年能源局公布的光伏竞价、平价项目清单来看，大型电力央企已开始在光伏装机上发力。其中，大唐、华能、华电、国能集团的竞价+平价项目总规模均超过1GW，较之前的装机规模实现了成倍的增长。
1.1.3. 电力央企、国企“十四五”新能源装机目标大幅提升
在能源转型的压力之下，我们认为“十四五”期间各类电力央企、国企的新能源投资力度将明显加大。自碳中和目标提出以来，五大发电集团、大型电力央企、地方电力国企已陆续开始制订自身的“十四五”发展目标，从已经宣布的规划来看，各类投资主体的新能源装机目标均远超此前预期。
在五大电力集团中，目前已有华能、国能集团与国家电投提出了具体的新能源装机规划，“十四五”期间的装机目标均在50GW以上。其中，华能集团党组书记、董事长舒印彪已在多个场合表示，“十四五”期间华能集团计划投产新能源装机8000万千瓦，确保到2025年低碳清洁能源装机占比达到50%以上。国能集团党组书记、董事长王祥喜则在2020年12月25日的《学习时报》上刊发署名文章，提出加大新能源和可再生能源开发建设力度，确保实现年均开工、投产“两个1500万+”的目标。国家电投党组书记、董事长钱智民亦在多此讲话中提出2025年实现电力装机2.2亿千瓦，其中清洁能源装机占比超过60%，照此推算“十四五”期间国家电投的新能源装机增量需超过5000万千瓦。我们预计华电、大唐的“十四五”新能源装机目标大概率也将设定在类似的水平，即50-80GW左右。因此，五大电力集团“十四五”期间的新能源装机量有望突破300GW，对应的年均装机水平超过60GW。
除了五大发电集团，其他大型电力央企的新能源装机也有望在“十四五”期间大幅提升。其中，中广核、三峡集团、中核汇能已在新能源领域有长期的积累，“十四五”期间的投资力度将进一步加码。根据三峡新能源副总经理吴启仁在2020年11月的公开讲话，三峡集团在“十四五”期间将保持每年1500万千瓦的清洁能源新增装机规模。中广核副总经理刘路平则在2020中国光伏行业年度大会上提出“十四五”期间新能源装机量不低于2000万千瓦，其中光伏装机不低于1200千瓦。中核汇能副总经理黄志军亦在光伏行业大会上表示“十四五”期间的年均光伏装机不低于500万千瓦。华润、国投电力等其他大型电力央企虽然还未公开宣布具体的装机规划，但我们预计其朝清洁能源转型的速度也将明显加快，“十四五”期间的新能源装机同样有望达到20GW以上的水平。照此推算，五大发电集团以外的其他大型电力央企在“十四五”期间的新能源装机量也有望突破100GW，对应的年均装机水平超过20GW。
在大型央企之外，各地的电力国企在“十四五”期间的新能源装机贡献也不容忽视。地方国企在整合当地资源上具有一定的优势，2020年以来在新能源领域的投资行为日益活跃。从能源局公布的2020年光伏竞价、平价项目清单来看，项目规模排名前列的省份中有不少当地国企的身影。以排名第一的广东省为例，在10.9GW的总项目规模中，广东省能源集团（由广东省国资委控股）的项目装机容量合计达到1.05GW，占比接近10%。随着光伏进入平价时代，光伏发电在广东、山东、江苏、浙江等电价较高地区的经济性已经逐渐显现，未来这些地区的光伏装机空间将进一步打开，而地方国企则是其中重要的投资主体。参照广东省能源集团2020年的项目规模，“十四五”期间地方电力国企贡献的年均新能源装机规模或将超过10GW。
综上，我们认为国企、央企将成为“十四五”期间新能源装机的主力。根据各集团已宣布的装机目标进行估算，我们预计“十四五”期间电力央企、国企的年均新能源装机规模有望突破90GW，其中五大发电集团、其他大型电力央企、地方电力国企的贡献大约为60/20/10GW。
1.2. 各省“十四五”能源规划陆续出台，新能源装机值得期待
1.2.1. “十三五”期间全国新能源装机由集中转向均衡
“十三五”之前，全国的风电、光伏装机主要集中在新疆、内蒙古、甘肃、宁夏等少数风、光资源丰富的地区。随着技术的进步与成本的降低，风电、光伏逐渐在越来越多的地区具备可行性与经济性，全国范围内的风电、光伏装机开始更为均衡。2015年末，河北、内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆六个省份在全国累计风电装机中的占比为56.1%，在光伏装机中的占比达到64.1%；而截至2020年三季度末，这六个省份在全国累计风电、光伏装机中的占比已经下降至43.6%与31.5%。
随着新能源发电步入平价时代，“十四五”期间的新能源装机将由原先自上而下、统一规划的模式进一步转变为自下而上、地方自主的模式。因此，在全国性规划以外，各省市内部的新能源规划发展目标同样值得重点关注。
1.2.2. 各省“十四五”新能源装机目标值得期待
目前，全国已有29个省区市出台“十四五”规划和2035年远景目标的相关建议稿，各省均在绿色低碳发展、清洁能源转型方面进行了着重强调。其中，广东、江苏、宁夏等部分省市出台的文件中已经对“十四五”期间的新能源装机做出了具体的规划，制定的目标水平整体较高。
根据上述文件中的装机目标以及各省截至2020年三季度末的累计装机容量，我们对广东、江苏、宁夏、河北、西藏五省“十四五”期间的风光新增装机空间进行了简单测算。根据我们的推算，“十四五”期间广东、江苏、宁夏、河北、西藏规划的新增风光装机量分别为30/24/18/12/9GW，较“十三五”期间的同比增长幅度为227%/23%/79%/-45%/685%。其中，河北的2025年装机目标相对较低，但如果将政府文件中提到的10GW风电与9.1GW光伏储备项目包括在内，“十四五”期间的新增风光装机容量同样将较“十三五”期间实现大幅增长。
1.3. 央企、地方积极响应，120GW风光装机目标有望达成
1.3.1. “十四五”期间风电、光伏新增装机目标将大幅提升
虽然正式的能源“十四五”规划还在修订过程当中，但结合近期的各种消息进行判断，“十四五”期间的风电、光伏装机目标将较“十三五”期间大幅提升。据《中国能源报》报导，在2020年12月22日召开的中国能源政策研究年会2020暨“中国电力圆桌”四季度会议上，有代表表示目前国家能源局已提出“2021年风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦”的目标，且得到国家能源局相关人士的证实。目前，2020年风电、光伏的新增装机规模还未正式公布，粗略统计全年的光伏装机或将达到45GW，风电装机则接近50GW，以此推算“十三五”期间的年均风电、光伏新增装机容量不到70GW，较2021年120GW的目标尚有较大差距。
1.3.2. 120GW风电、光伏装机目标并非遥不可及
虽然120GW的目标较此前提升幅度较大，但我们认为这个目标仍有较大概率达成。自碳中和目标提出以来，大型央企、国企以及各地地方政府推进绿色发展、能源转型的进度明显加快，“十四五”期间在风电、光伏上的投资有望大幅提升。根据我们之前的推算，仅五大发电集团、大型电力央企以及地方电力国企在“十四五”期间的年均新能源装机就有望达到90GW。与此同时，各地地方政府出台的文件中也对“十四五”期间的新能源装机规模提出了较高的要求。综上，我们认为120GW的装机目标并非遥不可及，当然在具体的实施节奏上可能会有一定的灵活变化。
1.3.3. “十四五”期间新能源装机结构将进一步向光伏倾斜
与“十三五”不同，“十四五”期间的新能源发电已进入平价时代，新增装机将主要由项目自身的经济性而非外部补贴驱动。相比于风电，光伏仍有较大的度电成本降低空间，根据国际可再生能源署（IRENA）的测算，2010-2019年间光伏发电的LCOE下降了82%，而同期陆上风电、海上风电的LCOE降低幅度仅为38%/29%。因此，我们认为光伏在国内新能源装机中的占比有望进一步提升。在“十三五”期间累计新增风光装机中，光伏的占比约为60%，我们认为“十四五”期间这个比例将进一步提升。在120GW的目标下，若假设光伏的占比提升至2/3，则“十四五”期间光伏的年均装机规模有望达到80GW。
文章来源：东北证券
