需求：大基数+高性能为基础，新国标+新模式为催化

1）锂电兼备性能与经济性：锂电池具备质量轻、循环次数多、能量密度高、工作温度泛、充电时间短的特点，全生命周期成本更具经济性。

2）空间：中国当前电动自行车市场保有量3-3.5亿，每年增量近4000万辆，保有量中绝大多数是“超标电动车”，而新国标的出台加速锂电替换铅酸进程。据与会专家分享测算，中国2020年锂电两轮车预计达970万辆、对应7.17GWh装机，2023年有望达到约50%锂电渗透率、对应1950万辆销量及16GWh装机，未来3年需求复合增速将达30%；在此基础之上，共享电单车的发展以及换电模式的诞生继续有望继续催化增量市场。

技术路径：多条路径共存，应用多点开

由于电动两轮车对锂电池的性价比要求更高，且企业格局分散，因此目前不同锂电材料技术应用共存。

1）磷酸铁锂：优势在于安全、寿命，缺点在于低温性能较差，影响冬天放电与续航，而以鹏辉能源为例，公司通过材料结构、电解液、极片等创新，实现-20℃低温放电保持率91%，提升性价比。

2）锰酸锂：优势在于成本低，缺点在于寿命短、高温性能差，而以星恒电源为例，公司通过CA+NCM+LMO复合锂技术解决短板，公司预计产品于今年底开始持续推广至民用电动自行车。

3）三元圆柱：优势在于高低温兼顾、产品标准化程度高，缺点在于价格相对高等，在以海宏科技为例的企业中广泛应用。

企业实践：产品创新叠加产能扩张，核心企业持续成长

在需求确定性成长之下，以鹏辉能源、星恒电源等为首的企业均看好两轮车锂电市场的未来发展，在技术端持续优化材料体系、推出具备高性价比的产品，在产能端积极扩产（鹏辉能源预计2021~23年分别实现300/640/900万套产能，星恒电源预计2020~22年分别实现6/11/20GWh产能），在客户端积极合作探索（鹏辉能源客户包括哈啰单车、小牛、超威等，星恒电源包括爱玛、雅迪、新日、绿源等），持续在享受行业红利的基础上巩固地位、稳健成长。

来源：中金公司
作者：曾韬 张月 刘俊