三元前驱体是三元材料重要的原材料，近年来在新能源汽车行业快速发展的带动下，三元材料行业经历了高速成长，国内三元材料产量从 2014 年 2.35 万吨增长到 2018 年的 13.68 万吨，累计复合增速为 55%，且 2018年的增速仍保持在 57%。从生产工艺上，三元前驱体工艺与性能决定了三元材料的性能，进而影响电池的性能。相比于三元材料市场，三元前驱体材料市场相对稳定，2018 年 TOP 3出货量占比为46.8%，同比提升5.3 pct。相应的三元材料2018年TOP 3产量占比为30.5%，同比下滑 2.2 pct。所以相比于三元正极材料，三元前驱体行业格局更加稳定，同时门槛相对更高，是一个良好的赛道。

格林美是三元前驱体行业龙头，旗下业务包含再生资源回收（电子废弃物拆解、废弃电池回收、废弃汽车拆解）、钴镍钨回收及硬质合金、三元前驱体材料等，是三元前驱体龙头企业。

2019 年 1-9 月，格林美实现营业收入 98.33 亿元，同比减少 3.89%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 16.57%；实现扣非后归母净利润 5.55 亿元，同比增长 8.34%。公司营收的减少主要是由于产品价格下跌导致的，公司在钴价大幅波动下仍保持了较好的盈利水平，前三季度毛利率分别为 18.57%、20.20%和 19.28%。

公司目前拥有 10 万吨三元前驱体产能，预计 2019 年度出货量为 7 万吨。产品方面，公司三元前驱体中高镍（6 系以上）和单晶产品占比超过 80%，产品品质优良。客户方面，三元前驱体材料供应三星、CATL、ECOPRO、厦门钨业、容百科技等优质客户，未来有望随着客户的成长而成长。同时公司定增预案近期已通过证监会批准，拟募集 30 亿，扩产项目包括 8 万吨三元前驱体和 2万吨正极材料，未来有望继续保持行业领先地位。

废弃物回收与硬质合金业务稳步发展，汽车零部件回收业务迎来政策红利

硬质合金业务方面，公司全力打造“硬质合金废料回收—钴粉和碳化钨粉的循环再造—制备高端硬质合金产品”的完整商业闭环，其中超细钴粉占中国市场的 50%以上，世界市场的20%以上。废弃物回收业务方面，电子废弃物业务近年来保持稳定。汽车零部件回收业务方面，2019 年 6 月份实行的新《报废机动车回收管理办法》取消对报废汽车回收行业实行特种行业管理的规定。同时汽车“五大总成”不用再作为废旧金属回炉处理，未来可以再造利用，废旧汽车回收拆解行业将迎来春天。