公司发布2019年三季报，业绩符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳到，智能板块有望受益于国内电表需求启动。

三季报盈利增长6%符合预期：

公司发布2019年三季报，1-9月实现营业收入25.46亿元，同比下降7.23%；实现归属上市公司股东的净利润6.86亿元，同比增长6.03%，扣非后同比增长7.68%。其中第三季度实现收入8.78亿元，同比下降22.36%，环比下降9.77%；盈利2.69亿元，同比增长7.19%，环比增长2.22%。公司三季报业绩符合预期。

光伏电站经营稳健：

截至三季度末，公司在手并网光伏电站总容量1.48GW，前三季度实现发电量15.24亿kWh，上网电量14.63亿kKWh，分别同比增长10.96%、11.34%。上半年公司电费收入7.37亿元，在光伏板块收入中占比约91%，同比去年上半年有所提升，同时带动公司整体毛利率提升，我们预计公司前三季度毛利率同比提升6.16个百分点至48.02%亦与电站收入占比提升有关。

智能电表招标量增连近四成，后续业绩增长可期：

国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长，且2019年第一批招标也延续了回酸上量的良好态势，2019年第二批招标量虽环比略有下滑，但2019年全年7，721万台的需求总量仍有同比34%的显著增长，其中需求量最大的单相智能表招标总量约6，510万台，同比增速达39%。公司在2019年第一批招标中中标2.4亿元，同比增长62%，在南网各区域招标中中标3.79亿元，同比增长57%，我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放，公司国内电表业务后续有望迎来较快增长。

来源：林洋能源、中银国际