进入今年四季度，中国镍铁供应可能达到峰值，在鑫海新产能实际投产之前难有太大增量（尽管是等量置换，但新旧产能不同步，因此新增产能短期依然会增加产量），前期因环保关停的高镍生铁厂基本恢复产量，高利润刺激下生产积极，加上印尼镍铁进口量增加，四季度国内镍铁供应预期依然增加。

尽管全球的精炼镍显性库存持续下滑，但电解镍的降幅可能已经超过了供需缺口，或存在一定隐性库存，这些隐形库存可能是未来镍价的冲击因素。近期精炼镍进口窗口长期开启，可能会导致隐性库存流入国内，从而打压镍价。不过隐性库存大量释放的条件，暂时可能还不满足（长线逻辑转空、资金问题等），而且隐性库存释放后，将导致现货转为贴水并扩大，当前国内依然是现货对沪镍主力升水较高，LME现货贴水收窄。

需求来看，四季度镍需求大概率增加。尽管三元锂电池增速明显放缓，但不锈钢对镍需求增加。因广青设备改造提升300系不锈钢产量，以及300系利润较好，而200系货源偏多，加上北方部分大型不锈钢厂检修结束，四季度300系不锈钢产量可能增加8万吨/月以上（逐渐增加的过程），从而为镍需求带来支撑。

全球电解镍产量来看，主要的新增量是印尼的湿法产能开工，但距离其投产时间较长，近两年可能没有影响，不过若后面陆续出现更多湿法产能建设，则精炼镍长线的供应瓶颈可能打开。传统镍企来看，部分转产硫酸镍，精炼镍的产量可能没有增长，持稳为主。

因此，对镍价来讲，四季度需求大概率增加，供应增量主要来自于精炼镍隐性库存进口担忧，在宏观偏空的大背景下，三元锂电池需求增速放缓，四季度镍价可能难以恢复之前的强势，维持三季度的休整阶段，但是因为300系不锈钢增产量、纯镍使用比例增加，精炼镍需求得到支撑，在宏观环境进一步恶化之前，镍价下方空间可能亦不大，四季度镍价或以筑底偏强震荡为主。

文章来源：中国有色金属报