研究报告
易成新能正式接手赛维LDK,破产重整史回顾
2016-11-18

在2015年11月正式展开破产重整程序的赛维LDK,于今年11月17日宣告完成清偿方案。最终定案由易成新能给付人民币(下同)28.29亿元,接手江西赛维、新余赛维等两家主要公司的100%股权。

易成新能于11月17日晚间公告,公司拟向债权人发行,同时透过支付现金的方式参与江西赛维、新余赛维等两家公司的破产重整工作;两项工作的初步交易作价分别为25.66亿元和2.63亿元。支付上述总计28.29亿元后,易成新能将取得两公司的100%股权,赛维LDK也将完成破产重整方案,重回运作轨道。

另一方面,易成新能也预计向第一大股东平煤神马集团等五名特定对象发行不超过2.77亿股的私募股,每股价格7.59元,募集资金不超过21亿元。资金将用于支付现金对价与相关投资建设。

昔日巨头破产,易成新能出手相助

曾经是中国光伏产业龙头的赛维LDK原拥有四家子公司──江西赛维LDK、新余赛维、赛维LDK光伏硅、赛维LDK多晶硅。2011年前后,中国太阳能产业开始经历双反冲击;2012年以后,赛维LDK因全球产能过剩、价格恶性竞争、公司决策不当等问题而陷入经营困境,最后在2015年11月宣布破产。

2016年4月,赛维LDK被认定无力清偿超过445亿元的债务;经竞标后在7月决议由易成新能与平煤神马接手重整工作。易成新能与平煤神马宣布将透过发行股票、进行配套募资等方式,为江西赛维LDK、新余赛维等两家公司进行破产重整。江西赛维是易成新能的第二大客户,2015年销售占比达7.83%。

不过,易成新能与平煤神马在7月所签订的框架协议当中,并未包含赛维LDK光伏系与赛维LDK多晶硅两家公司。而赛维LDK多晶硅是目前四家赛维LDK子公司之中唯一尚未恢复正常运营的,其债务也是最难解决的。

重整资金28亿,划算

易成新能于7月宣布将接手江西赛维LDK、新余赛维等两公司的债务重整工作时,曾评估需付出38亿元以上的资金。

今年8月,赛维LDK展开易成新能与平煤神马出面接手后的首次、同时也是赛维LDK的第二次债权人大会。第一次债权人大会原估计赛维LDK共有约121.86亿元的价值,包括光伏硅资产62.55亿元,江西赛维47.35亿元、新余赛维5.15亿元;但第二次大会的资产估值大跌37.2%到76.52亿元,主要是因光伏硅公司之估价下滑到25.2亿元所致。资产估价下滑一度使赛维LDK的重整陷入瓶颈。

经过调整后的破产重组方案最后被江西赛维、新余赛维之债权人接受,易成新能以28.29亿元的价格取得100%股权,低于原先预期的38亿元。江西赛维经审查认定价值为214.86亿元,新余赛维则是34.89亿元,易成新能以约十分之一的价格取得这两家公司的所有股权,市场普遍认为相当划算。

根据易成新能所签署的《重整投资协议》,除法院所批准之《江西赛维重整计划》和《新余赛维重整计划》中确认留存的债务由重整完后的两家原公司继续承担外,其余债务都将透过约定股份或现金对价的方式,由易成新能偿还。易成新能支出的28.29亿元当中,预计将有7.02亿元作为现金对价,另外13.57亿元则将用于投资建设。

吃下赛维产线,易成新能强化供应能量

易成新能原专事太阳能多晶硅片相关业务,包括:切割刃料的生产、废砂浆回收再利用、金刚线生产与销售。此外也涉及太阳能电站建置、负极材料生产等事业。

完成收购江西赛维与新余赛维后,业务将能往电池、组件端延伸,并强化下游的经营能量,让公司的垂直整合更加完善。

 
标签:易成新能 , 赛维LDK
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